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东吴证券股份有限公司黄细里,杨惠冰,孟璐近期对上汽集团进行研究并发布了研究报告《6月批发环比+1.23%，出口持续亮眼》，本报告对上汽集团给出买入评级，当前股价为14.32元。

上汽集团(600104)　　投资要点 　　段落提要： 上汽集团 2023 年 6 月产量为 415,756 辆，同环比分别-15.57%/+5.64%，销量为 405,725 辆，同环比分别-16.10%/+1.23%。其中：上汽乘用车 6 月产销量分别为 78,490/72,401 辆，同比分别为-5.28%/-12.35%，环比分别为-0.88%/-1.75%；上汽大众 6 月产销量分别为95,103/95,833 辆，同比分别-29.14%/-23.96%，环比分别+3.48%/+3.26%；上汽通用 6 月产销量分别为 94,698/93,000 辆，同比分别-24.43%/-25.79%，环比分别+1.68%/+1.09%；上汽通用五菱 6 月产销量分别为115,075/112,000 辆，同比分别-4.30%/-6.67%，环比分别+17.86%/+1.54%。　　6 月集团整体环比持续改善，出口保持较高水平。 6 月上汽集团整车销量突破 40.6 万辆， 环比持续改善。同比来看基数较高影响下 6 月产批同比均下滑。 2023H1 集团整体销量为 207 万辆，同比-7.28%。 1）分品牌来看，上汽乘用车产批同环比均下滑，其中智己 6 月销量 2007 辆，与上月销量基本持平， 飞凡汽车 6 月销量同比增长七成； 上汽通用五菱产批环比正增长， 五菱缤果持续热销，上市三个月累计销量突破 6 万辆；上汽大众/通用 6 月环比均正增长。 2）分能源类型来看，新能源批发渗透率同环比持续提升。 集团层面 6 月新能源车产批分别为 8.79/8.59 万辆，同比分别-2.77%/-5.95%，环比分别+6.77%/+13.11%。 6 月新能源批发渗透率为 21.16%，同环比分别+2.28/+2.22pct。 3）分国内外市场来看，出口保持较高水平。 上汽集团 6 月出口 9.50 万辆，同环比分别+12.88%/+3.50%。 MG 品牌在欧洲单月交付连续突破 2 万辆， 为更好满足当地市场需求，上汽在欧洲市场将进行选址建厂。 2023H1 上汽集团共出口 53.3 万辆，同比+40.01%。 公司预计 2023 年全年出口将超过 120万辆。　　6 月上汽集团整体补库。6 月上汽集团企业当月库存+10031 辆（较 5 月），上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别-730、+1698、 +6089、 +3075 辆（较 5 月）。　　盈利预测与投资评级： 核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局，飞凡+智己推动自主品牌高端化，合资电动智能变革起步，有望实现 销 量 攀 升 。 我 们 维 持 公 司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 预 期 为134.17/166.17/227.09 亿元，对应 EPS 为 1.15/1.42/1.94 元，对应 PE 为13/10/7 倍，维持公司“买入”评级。　　风险提示： 乘用车需求复苏低于预期；行业价格战超预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券胡惠民研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利163.28亿，根据现价换算的预测PE为10.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级7家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为19.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，上汽集团（600104）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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